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一切都是静悄悄开始的。２００７年１月４日，中国人民银行开始公布上海银行间同业拆放利率（ＳＨＩＢＯＲ），并将其命名为央行的官方基准利率。ＳＨＩＢＯＲ的推出被业界认为是中国利率市场发展的又一重要里程碑，而基于ＳＨＩＢＯＲ的金融产品，例如浮息债、互换、利率期权等，将迎来一个发展的高峰期。
１月２４日，雷曼兄弟在发布的最新报告中指出，这是中国货币政策的一大发展。ＳＨＩＢＯＲ可能最终取代银行贷款和存款利率成为央行的政策利率，而且可能会为进一步解放利率扫清道路。其次，货币掉期交易商基于抵补利率平价来计算远期合同中人民币／美元的隐含升值力度时，ＳＨＩＢＯＲ可能会变得重要。因此，鉴于央行试图阻止热钱流入，这可能会为外界预测人民币汇率提供有用的线索。
据介绍，ＳＨＩＢＯＲ是根据１６家信用等级较高的商业银行提供的日利率来计算确定的算术平均利率。ＳＨＩＢＯＲ的期限品种包括：隔夜、１周、２周、１个月、３个月、６个月、９个月及１年。自２００６年１０月推出以来，ＳＨＩＢＯＲ长期品种（３个月以上）的利率一直表现得非常稳定，而短期品种的利率则波动很大。
“ＳＨＩＢＯＲ的推出可能会对中国的货币政策和金融市场造成很大的影响。”雷曼兄弟的经济分析员孙明春表示。他在报告中指出，目前，中国人民银行对银行贷款和存款设定基准利率，允许各银行调整本行的贷款利率，但只是在一定的范围里调整。在过去几年中，这个调整范围已经扩大到了基准利率的９０％－２３０％，然而贷款利率和市场利率之间的联系仍然很小：尽管１年期的基准贷款利率目前定为６．１２％，但１年期ＳＨＩＢＯＲ仅为３．０％，而１年期企业短期融资债券的收益率是４．２％。随着ＳＨＩＢＯＲ市场成交量上升而且影响力扩大，中国人民银行可能会开始把ＳＨＩＢＯＲ作为其政策利率，并允许各银行自由设定存款和贷款利率。然而，现在还不能确定具体的时间，而且可能需要很多年才能够完全放开对利率的管制。
其次，ＳＨＩＢＯＲ能够直接和ＬＩＢＯＲ进行比较，所以可用于计算人民币和美元的利差，这点对基于抵补利率平价来计算远期合同中人民币／美元的隐含升值力度的货币掉期交易商而言很重要。但考虑到中国资本控制政策导致的交易费用，计算平价时要加１％－２％的贴水。由于中国人民银行在决定人民币的升值步伐时也许会以这样的规则作为重要的参考，而且考虑到央行试图阻止热钱流入，所以ＳＨＩＢＯＲ可能会为人民币汇率的预测提供有用的线索。
再次，ＳＨＩＢＯＲ市场也为利率衍生产品市场的发展提供了基础。这将有助于深化中国金融市场。
值得注意的是，１月２２日，花旗银行与兴业银行完成了中国国内银行间第一笔基于ＳＨＩＢＯＲ的标准利率互换。“希望这第一笔在岸利率掉期能进一步促进ＳＨＩＢＯＲ和中国利率衍生市场的发展。”花旗银行中国区金融市场总监及司库莫兆鸿说。
据了解，与现在国内市场上流行的基于七天回购定盘利率的利率互换不同，此笔利率互换和国际上通行的标准利率互换一样，在每三个月利息期开始之前按照最新３个月ＳＨＩＢＯＲ确定当期的浮动利率，期末双方交换利息净额，避免了每七天确定一次利率并且计算复利带来的繁琐。
ＳＨＩＢＯＲ未来有望成为中国货币市场的基准利率。此前在离岸市场曾有成交过基于ＳＨＩＢＯＲ的不可交割利率掉期交易，此次标准利率互换交易又把基于ＳＨＩＢＯＲ的国内利率衍生产品市场向前推进了一步。
利率互换是一种对冲利率风险的常用金融工具，交易双方互换固定利率现金流和浮动利率现金流。兴业银行完成的该笔交易现金流交割直接采用人民币。业内人士预计，此种类型的交易未来有望成为市场的主要利率互换交易品种之一。（单羽青）
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