孙宏斌正在逐渐退出由他一手“拉扯大”的顺驰。

　　1月26日，路劲基建(1098.HK)复牌后公告称，路劲与顺驰于3天前签署一份新协议，根据新协议中约定的多项期权，路劲及其伙伴将于交易完成后，持有顺驰94.74%的股权，孙宏斌则持有其余股权。

　　1月24日，路劲还为此发布了停牌公告称“待公司发表主要交易公告”。事实上，这次交易从去年12月底双方便已开始洽谈。

　　路劲“主持大局”

　　路劲获得顺驰94.74%的股权主要是采取增资形式进行。根据公告的内容显示，新协议约定的期权包括三部分：路劲以10亿港元认购顺驰A增发的15000股股份；路劲以3.184亿港元受让孙宏斌持有的顺驰A共3184股股份；顺驰A象征性地以100港元受让孙宏斌持有的顺驰B所有股份。协议约定这三项期权将在今年10月31日之前执行。

　　如果顺利行权，孙宏斌在顺驰的股份仅剩下5.26%，其余尽归路劲所有。上述的10亿港元和3.184亿港元加上于去年10月17日行权收购顺驰A55%股权的5亿港元，路劲获得顺驰95%股权的代价约18亿港元。在此之前顺驰的股权结构为：路劲55%，孙宏斌40%，管理层持股5%。

　　去年9月5日路劲收购顺驰55%股权协议达成之时将顺驰的资产分成了顺驰A和B两部分，并以期权形式进行收购，顺驰B一直没有行权。本次新协议将使顺驰B不存在行权问题，而是将顺驰所有资产全部打包至顺驰A名下，由路劲对其增资，重新分配股权比例。

　　“这相当于孙宏斌退出顺驰。”一位业内人士评价认为，“这样虽然利于路劲重组顺驰，但顺驰以前面临的问题，路劲接手以后也要面对。”

　　路劲基建1月26日复牌后就下跌3.4%，香港市场观察人士指出，这反映出受顺驰A复杂交易的影响，路劲基建已经先后两次向顺驰A提供额外贷款，这正是其主要担忧，因为投资者不知道路劲基建还需向顺驰A投入多少资金。标普在本次路劲的公告之后，立刻就将路劲放入负面观察名单。标普称，路劲计划增持顺驰股权会削弱路劲的信贷及业务能力。

　　路劲执行董事单伟彪承认在收购顺驰之前，路劲管理层曾有很多辩论。“公司内部讨论了很长时间，我们担心的是，管不管得来？”

　　路劲在不久前也公开回答过“顺驰将往何处去”这一问题。单伟彪表示，“我们不想做100亿元、200亿元而没钱赚，宁愿是只做到10亿元生意，而可以赚5亿元。”

　　不管怎样，此次新协议顺利执行以后，路劲基建将由此一跃成为内地一线的大开发商。算上自身持有的广州、常州、苏州已有320万平方米的土地储备，路劲在内地的地产业务将扩大到16个城市，总共39个项目、1250万平方米建筑面积。单伟彪在路劲不久前的股东特别大会上明确表示，5年后集团房地产业务营业额比重，会较公路业务为高。

　　孙宏斌“退守”融创

　　按照双方于去年9月5日签订协议的最初版本，路劲基建将以最多12.8亿元的资金成本收购顺驰A、B全资子公司各55%股份及收购苏州凤凰城项目全部股份。而加上前期贷款和抵押担保，顺驰集团最多可通过路劲基建融资18.5亿港元。随后的10月和11月，路劲又分别向顺驰额外提供3亿港元和4亿港元的贷款。至此，路劲系输入顺驰的资金总额为25.5亿港元。

　　这笔资金有一半属于借款，其中多以融创奥城或以孙宏斌个人提供抵押担保。比如路劲于去年的9月5日和10月17日先后提供的短期贷款中有两笔是由孙宏斌个人提供担保，并由天津融创投资以天津融创奥城的60.3%注册资本作为公司担保以及股权抵押。

　　新协议约定，路劲受让孙宏斌持有的顺驰A共3184股股份的3.1亿港元将和过去某笔贷款抵消。这意味着在这次收购中，孙宏斌也许一分钱都拿不到。知情人士透露，这其中的贷款部分将是此次“收购大部分顺驰股权”的支付方式之一。

　　17日当天，路劲行使对顺驰A的认购权时还有约定利润保证，当天公告称，“顺驰A及担保人承诺，顺驰A的认购协议完成后，从2006年开始的三个财务年度的税后利润分别为1亿、3亿、2亿元。”否则，将由孙宏斌以“本次认购时的价格转让股份或以现金弥补差额。”

　　偿还贷款和利润保证任意一方稍有差池就会“拖累”融创。一位业内人士告诉记者，失去了对顺驰的控制权，40%的股权对孙宏斌而言意义并不大，况且还有连累融创的可能存在，索性当机立断使融创和顺驰的担保关系结束，专心经营融创。

　　“如果孙宏斌还没有心灰意冷的话，融创将是他东山再起的可能。”目前仍为顺驰中国董事长的孙宏斌是目前融创的实际控制人，拥有该公司大部分的股权。